퀀트 모멘텀 투자 기법 리뷰 : 모멘텀의 뜻

모멘텀(Momentum) 뜻

주식에서 모멘텀이란 특정 기간의 가격의 이동을 뜻합니다. 통상적으로 과거의 수익률(1~12개월)이 긍정적이었다면, 미래의 수익률도 긍정적일 수 있다는 것을 뜻합니다. 만약 반대로 가격의 흐름이 부정적이었다면, 미래의 수익률도 부정적이라는 말이 되고, 결국 모멘텀이란 특정 자산의 가격이 추세를 가지고 있다는 뜻과도 일맥상통합니다. 더 나아가 모멘텀 계산방식을 사용해서 투자한다면 시장보다 초과 수익률을 얻을 수 있음이 현재는 많이 증명되었습니다.

 

이는 전통적으로 신봉되어오던 효율적 시장 가설 EMH(Efficient Market Hypothesis)에 반하는 이론입니다. 효율적 시장가설은 과거의 정보로 미래의 가격을 예측 할 수없다고 주장하였으며, 시장은 합리적이라 장기적으로 시장의 이익률보다 초과 수익률을 내는 것은 불가능하다는 가설이었습니다. 여러 가지 실증적인 자료들이 그것을 반박하고 있지만, 시장에 풀린 정보만큼 가격을 반영한다는 EMH의 이론은 아직까지 완전히 격파되지는 않았지만, 결론적으로 시장보다 초과수익을 얻을 수 있는 전략들이 많이 나온 상태입니다.  

 

모멘텀은 왜 효과가 있을까?

데이터 시물레이션을 통해서 모멘텀의 효과(지난 1년간 누적 수익률이 좋은 주식은 미래 수익률도 좋다)는 입증할 수 있지만, 이게 왜 효과가 있는지는 모멘텀 연구자들도 정의내릴 수 없이 추측할 뿐입니다. 가치 투자는 모멘텀 투자와 달리 직관적입니다. 가치투자자들은 시장이 매기는 가격보다 높은 가치를 가지고 있는 기업을 선별함으로써 미래에 수익을 얻을 수 있었다고 주장합니다. 하지만 만약 가치 트랩(시장의 기대치가 바뀌지 않는 일)이 발생한다면 이는 어떻게 해석할 수 있을까요? 

 

이는 가치 투자 역시 다른 모든 투자와 마찬가지로 시장 기대치가 우호적으로 변해야 작동하는 전략임을 의미합니다. 가치투자가 단순하게 시장에 싸게 형성된 좋은 기업을 매수했기 때문에 효과적이었던것이 아니라, 싼 가격과 펀더멘털 비율이 가치 투자자에게 우호적인 방향으로 평균 회귀했기 때문에 작동하는 것입니다. 

 

모멘텀 투자 역시 상대강도 지표가 체계적 기대 오차의 다른 모습이어서 우호적인 시장의 평균 회귀가 있었기 때문에 이익을 얻을 수 있습니다.   

 

모멘텀 기법이란?

모멘텀은 그 측정 방식에 따라 두가지로 나뉩니다.

 

• 절대 모멘텀(시계열 모멘텀) : 다른 주식의 수익률과는 독립적으로 각 주식 자체의 과거 수익률만을 기반으로 계산.
• 상대 모멘텀(단면 모멘텀) : 다른 주식과 비교한 각 주식의 상대적 실적을 측정.

 

전통적인 모멘텀의 계산방식은 과거 12개월 동안의 누적 수익률을 계산하는 것입니다. 만약 2021년 1월 31일에 삼성전자의 모멘텀을 구한다고 가정한다면 마지막 달인 2021년 1월~31일까지의 수익률은 제외하고,  2020년 1월 수익률 * 202년 2월 수익률 * 2020년 3월 수익률* '''''2020년 12월 수익률까지 1년 치 매달 수익률을 각각 구해줍니다. 그 수익률에 1을 더해주면 플러스 인달은 1.***이 나올 것이고, 마이너스인 달은 0.****이 나올 것입니다. 이 값을 1월부터 12월까지 차례대로 곱해준면 모멘텀 수익률이 나오게 됩니다.

 

만약 절대 모멘텀을 쓴다면 이 수익률이 플러스일때만, 매수하고, 마이너스가 될 때 매도합니다. 만약 상대 모멘텀을 쓴다면 다수의 종목 중 가장 높은 수치의 수익률이 나오는 종목을 순서대로 매수하고, 일정기간 후에 리밸런싱 하는 기법을 사용합니다. 지금 말하는 모멘텀 기법은 본 책에 나온 기법이 아닙니다. 이해를 돕기 위해 퀀트 모멘텀 투자 중 일부를 설명한 것입니다. 하지만 본 책에도 비슷한 기법들이 나오고 여러 백테스팅 결과가 수록되어 있습니다. 

 

현재 이 포스팅은 모멘텀 투자에 대해서 다루는기보다 퀀트 모멘텀 투자 기법 책에 나온 내용을 요약하는 포스팅이니 뿐이니 모멘텀의 설명은 이 정도로 마치겠습니다. 좀 더 깊게 모멘텀에 대해 알고 싶다면 이 책을 읽어보실 것을 추천합니다.  

 

퀀트 모멘텀 투자 기법

 

줄거리 

모멘텀 기법은 기업의 가치를 측정해서 투자하는 가치 투자법과, 차트나 기술적 지표를 활용해서 투자하는 기술적 투자와는 또다른 분야입니다. 이 책은 2016년에 웨슬리 그레이, 존보겔에 의해서 발간되었고, 한국에 번역본이 발간된 것은 2019년입니다. 모멘텀에 대해 이해할 수 있게끔, 가치 분석이란 무엇이고 기술 분석이라는 무엇인지, 모멘텀 기법이 이들과 무엇이 다르고 무엇이 같은지를 말해주고 있는 책입니다. 그와 더불어 모멘텀 투자가 모든 가치 투자자들에게 필요한 이유와 모멘텀 전략 구축 방법과 실질적으로 사용하기 위해서 필요한 정보들을 다루고 있습니다. 그리고 모멘텀 투자와 S&P500의 지수의 수익률을 비교한 백테스팅 결과를 첨부한 책입니다. 

 

내용 요약

• 과거 가격 정보로 미래의 기대 성과를 예측하는 것은 가능하다.
• 액티브 전략은 시장보다 초과 수익을 달성할 수 있다.
• 모멘텀 투자는 종목의 성장성에 투자하는것이 아니다.
• 가치투자와 결합한 모멘텀 전략은 더욱 효과적이 된다. 
• 모멘텀 전략도 데이터 필터링을 통해 성과를 더 좋게 만들 수 있다. 

 

느낀 점

퀀트투자에서 모멘텀은 꽤 좋은 성적을 내는 기법입니다. 이 책은 그런 모멘텀이 어떻게 논리적으로 시장보다 초과수익을 낼 수 있는지에 중점적으로 다루고 있습니다. 이 책에는 모멘텀의 모든 것이 담겨있다고 해도 과언이 아닙니다. 저자는 책의 초반에 다음과 같은 사항을 밝혔습니다. "이 책은 최적의 모멘텀 전략을 제시하는 것도 아니고, 모멘텀 전략의 성공을 보장하는 것도 아니다. 그저 모멘텀 투자는 합리적이고, 증거에 기반하고 있으며 행동 금융학과 깊은 연관이 있는 논리적인 투자 방법임을 설명하고 있다." 

 

현재 유행(?)하고 있는 퀀트 투자의 모멘텀 전략과는 약간 차이를 보이는 책입니다. 지금 퀀트투자에 활용하는 모멘텀 전략은 잘 다듬어진 느낌이지만, 이 책에 나온 내용은 다소 투박하고, 좀 어렵습니다. 쉽게 말해 알아먹기가 조금 어려울 수 있는 책입니다. 이 책은 전략을 토대로 어떻게 돈을 벌어야 되는지 방법을 설명하기보다, 모멘텀은 효율적 시장 가설을 반박할 수 있는 충분한 증거가 있음을 설명하는 책에 가까웠습니다.

 

그리고 역시나 모멘텀 전략도 증시가 크게 하락하는 시기에는 MDD가 -80% 까지도 찍히는 결과를 엿볼 수 있었습니다. 안정적 자금 운영을하기위해 퀀트를 심각하게 고려하고 있는 저로서는 이제 MDD가 낮고 높은 수익률을 얻을 수 있는 기법을 찾기보다 MDD는 이익을 얻기 위해 반드시 거쳐야 하는 과정이라 여기고, 다스릴 수 있는 방법에 대해 연구를 해야겠다는 생각을 했습니다. 아무튼 모멘텀에 대해 정말 자세히 잘 설명된 책이니 관심 있는 분들은 꼭 읽어보시기 바랍니다.